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优秀基金经理访谈之七周睿医药行业投资三方向

发布时间:2021-01-25 14:52:45 阅读: 来源:塑料箱厂家

优秀基金经理访谈之七周睿:医药行业投资三方向

最近三年大盘持续震荡,基金业绩起起伏伏,能够在投资长跑中持续取得佳绩的业绩堪称凤毛麟角,而周睿管理的汇添富医药基金的业绩却一直稳居同类产品前列。在日前揭晓的第十一届中国基金业金牛奖的评选结果中,汇添富医药基金凭借出色的业绩,斩获“三年期股票型金牛基金”。Wind数据显示,2011年至2013年,沪深300指数下跌25.52%,添富医药同期的总回报却高达23.40%。   “有没有不赔钱的股票?”

汇添富医药保健基金经理周睿:“有。”   先别急着反驳,基金经理的话还没说完。   先来看国家统计局公布的一组数据,2013年1月至12月,医药制造业整体的销售收入同比增长17.99%,利润总额同比增长17.76%。   周睿的论断是有其前提的:首先,必须是一家健康的公司;其次,可以保持稳定的增长。周睿所指的公司,来自其所关注和研究的医药保健行业。该行业在过去几年的年均增速高于GDP增速两倍以上。   “大胆一点说,投资医药股只输时间,不会输钱。”周睿说。   21世纪网本次的基金经理访谈,首次聚焦行业类基金——汇添富医药保健股票基金(470006),听基金经理周睿讲述,他眼中的医药保健行业及其投资理念。   和那些优秀的基金经理一样,周睿在过去的2013年亦取得了不错的投资成绩:据银河证券基金研究中心的数据统计,截至2013年12月31日,周睿管理的汇添富医药保健股票基金位列326只标准股票型可比基金第16名,收益率为41.73%。位列可比同行业基金收益排名第二,管理规模超过30亿,位列可比同行业基金排名第一。   不是在调研、就是在去调研的路上;不是在开会,就是在去开会的路上——基金经理的时间,有时候真不好敲定,此次专访也是如此。我们好不容易,终于在一个周五的晚上完成了与周睿的约访。   在众多的股票型基金经理中,周睿显得尤为与众不同的是,在从事证券投资行业前,已拥有近10年的医药行业从业经历。  采访周睿前,也同行提到:周睿是为数不多的先做过产业、后从事投资的基金经理。于是令大家好奇的是,在实业领域摸爬滚打多年的经历,与证券投资领域碰撞之后,会产生怎样的火花?   众所周知,医药行业是增长较稳定的行业,然而大牛股的诞生却往往来自于爆发式的增长。如何从稳定增长的医药行业中挖掘大牛股?在这种矛盾之中,投资人是否有敏锐的嗅觉,对行业和企业的趋势性变化能否及时把握,显得至关重要。在医药行业从业的10年中,周睿积累了丰富的实业领域经验,足以帮助他在投资研究过程中做出更为准确的把握和决定。  在分析公司基本面时,投资者一般会从定性及定量两个维度来考量。周睿认为,分析医药上市公司的定性维度,包括:深入企业所面临的行业外部环境、内部公司治理、与医保改革方向的契合度、差异化营销能力以及政府事务能力等;而定量维度,除了大家通常关注的PE、ROE,还有PEG.   “在做基本面分析时,我认为PEG比PE、ROE更重要,会特别注重公司的成长性。确定的成长性,才是风险来临时最好的避风港。”周睿说到。   具有执业药师资格的基金经理  Q:首先祝贺您在2013年取得了不错的投资成绩。您认为原因有哪些?  A: 在2013年医药行业整体保持稳健增长的行情下,我们把握住了涨幅居前的个股,取得了较为不错的业绩。个人而言,在加入基金行业之前,我从事医药行业研究工作近十年,拿到执业药师资格,这些在实业领域的工作经验,对我后来的投资决策工作帮助很大,尤其是加深了对整个产业发展趋势、企业生命周期、企业运行规律等清晰认识和判断。  综合了以上这些内外部因素,2013年才取得了较为不错的投资成绩。   Q:做资产配置时,您的原则是什么?  A:我会筛选一些具有长期增长潜力、核心竞争力突出、比较优势明显的公司作为战略性资产;也会通过对市场热点的判断,做一些波段操作,将这部分作为战术性资产。   Q:您的投资风格是什么样的?  A:从深入的企业基本面分析出发,自下而上精选个股,挑选一些具有长期成长价值的优质上市公司,跟其一起分享经济增长的回报。   Q:医药行业黑天鹅频发,您在做投资时如何避免踩雷?  A:关于此类问题的识别和应对,主要需注意两点:一是行业政策波动所带来,要求基金经理积极与政府各个部门保持频繁联系,能够做一些前瞻性的判断;二是业绩不达预期,要求基金经理在跟踪公司时要尽可能勤快,经常梳理手上的资产。

成长的确定性非常重要看重PEG  Q:如何判断医药行业的景气度?  A:医药行业的景气度还是比较容易判断的。中国的医药行业,特别药品销售每年保持20%左右的增速;从子行业来看,中成药、生物药和医疗器械稳定性较强,它们的增速也很快,老龄化以及医疗保险制度的完善是其内在驱动力。   Q:从哪些维度判断一家公司是不是好公司?  A:第一是定性。定性的维度就是公司大的经营环境,其次就是对公司管理层的治理,第三看公司的核心竞争力,是产品驱动型还是服务驱动型,有没有核心产品,有没有侵略性的销售渠道,以及强势的政府事务能力。综合评判下来认为不错,再去看定量的指标。   第二是定量。主要是PE,ROE,PEG这三个指标。其中,我把PEG看的比PE、ROE更重要。我自己投资而言,不把PE看作主要标准,主要是看它的成长性。   Q:药价下降,对企业压力很大。企业有什么应对?  A:药价下降是企业最担心的。中国未来的产业政策, 这一块肯定是不会松,只会越来越紧,所以药企必须转型:营销驱动型转为研发驱动型;另外通过产业链的重新梳理后再换到新的商业模式。   Q:一种说法是,中药在衰退,你怎么看?  A:我对中成药的投资比例比较高,原因有几点:第一,近几年,医改政策波动比较大,主要体现在价格和招标上,而中药的优势是其抗风险能力比较强;第二,未来几年,中药的增长确定性更高;另外发展中医、中草药,已经上升成为国家战略。   Q:有没有这样的企业:一开始很看好,但是其估值到60、70倍后再也上不去。也就是怎么样避免碰到这样的估值天花板企业?  A:我最近在一直思考这个问题,也有人在讲成长股的泡沫。拉长时间来看,代表经济转型、社会发展方向。估值溢价是个长期的过程,从去年年初到今年,风起来“猪”和“鸟”齐飞:好的坏的,都会涨。接下来随着新股开闸、资金宽松的可能性减小,公司增长的确定性是一个很重要的标准。如果企业估值已到60、70倍的相对高的水平,那么增长的确定性必须重视,要增加跟踪的密度。   Q:国内药企的市值并不是很高,中国市场有没有可能出现破千亿甚至2000亿的市值的企业?  A:医药行业具备长期增长的潜力。我相信在未来十年,医药行业一定会培养出大牛股。   某项数据提到,中国2018年会超过美国、成为全球最大的药品消费市场,市场规模预计在2000-3000亿美金。而且目前医药行业的集中度还很低,但随着行业政策的变化,包括新药上市速度加快、药品降价、行业的优胜劣汰加速等各方面因素的综合作用,行业的龙头能够做到占比10%~20%的市场规模时,市值上千亿也就是顺理成章的事情。   我们需要做的就是评判企业是否具有长期可持续增长能力,选择具有核心竞争能力的优质公司,与企业一起共同成长。

2014年医药行业投资三方向  Q:2013年,医药行业出现大面积的重组并购,为什么?  A:首先,中国的医药行业仍处在粗放式管理的状态,从产业发展逻辑、趋势来讲,现在很多在做重复生产的小企业,将来有可能不是被淘汰就是被并购;其次,前几年新上市的医药公司有大量的超募资金,企业并购冲动强烈,资本市场也比较推崇,形成了良性互动。   Q:如何判断一次并购是好的并购还是坏的并购?  A:首先,我们会去了解公司的意图及战略:看其是产品并购、渠道并购,还是进入一个新的领域;如果是产品并购的话,成功率就很高。   Q:医药行业创新非常重要。如果判断技术变革反映在二级市场上?  A:二级市场是经济晴雨表,反映行业的发展趋势。从2012年开始,医药行业的增长超越大盘,溢价比较高,大约有70、80家已超过了大盘在6000点时的股价。长期而言,买医药股只输时间,不输钱。前提是公司健康,能够保持稳定增长。这就是为什么现在有些医药股已经超过6000点时的股价了。   Q:逐渐步入老龄化社会。老龄化带来的投资机会有哪些?  A:我国人口老龄化加剧了医疗保健需求,结合疾病的发病情况,人口老龄化密切相关的病种,首先是肿瘤,第二是心脑血管,第三是呼吸道系统,第四是糖尿病及其并发症。人口老龄化首先带来的机会与这些慢性病、常见病相关;其次是相关的医疗器械,例如,家用老人保健相关领域国内刚刚开始;再次是养老产业链,居家养老,可穿戴养老,移动养老,现在开始萌芽,将来发展空间很大。   Q:具体在2014年,投资方向有哪些?  A:一是医疗服务。这是子行业中5-10年内最确定、最明显的行业;二是基本药物,这是今年整个放量比较明确的一条主线;三是研发驱动型企业,做高端专科药,以及为外企做进口替代。   总而言之,虽然整个医药行业已步入了较为稳定的快速增长期,优质医药上市公司正面临着空前的投资机会,医药股的成长性和进攻性也正日渐凸显,但医药行业已上涨了快两年,目前医药股的估值并不便宜,因此2014年的医药行业投资并不会轻松,将更加考验“自下而上”的个股精选能力。

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